铝合金是以铝为基础，添加其他合金元素（如铜、镁、锌、硅、锰等）所形成的合金材料。铝的密度较低，相对密度仅为2.70，约为钢和铜的三分之一，是最轻的金属之一。铝合金具备优良的导电性、导热性与抗氧化性，这使得铝产品在工业领域及日常生活中占据着不可或缺的地位。自1956年起，世界铝产量便超越铜，始终稳居有色金属产量的首位。

　　铝产业链涵盖上游原料开采与回收、中游冶炼加工以及下游需求三个环节。从原料来源角度划分，可分为原铝和再生铝。原铝的上游是铝土矿，先通过化学方法将铝土矿提取为氧化铝，接着经过电解得到液态电解铝，铝水可直接铸造成原铝，或者添加少量其他金属成分制成铝合金。再生铝则是把废铝熔化、合金化，并经由精炼等一系列工艺生产出铝合金锭。多个方面数据显示，在铝合金锭中，原生铝合金的占比约为48%，再生铝合金的占比约为35%。

　　铝合金按照加工方式可细分为变形铝合金和铸造铝合金。变形铝合金是采用铸锭冶金法熔铸成锭后，借助锻造、轧制、挤压等塑性变形加工手段制成，常见的有铝棒、铝杆以及铝板带箔等。铸造铝合金是运用砂模、铁模、熔模和压铸法等直接铸造成各种零部件的毛坯。变形铝合金分为9系（涵盖1xxx系~9xxx系合金），铸造铝合金分为4系（包括铝硅系合金、铝铜系合金、铝镁系合金和铝锌系合金）。

　　上期所铸造铝合金期货交割基准为铝合金ADC12。ADC12作为铸造铝合金的典型代表，当前铸造铝合金主要由再生铝加工而成。ADC12是日本工业标准合金，其执行标准为JIS H 5302-2006《铝合金压铸件》，也被称作12号铝料。ADC12等同于国产的合金代号YL113，执行标准是GB/T 15115-2009。

　　铝合金供应端大致上可以分为原铝和再生铝两条线。原铝的生产路径为铝土矿-氧化铝-电解铝-铝合金；再生铝的生产路径是废铝-铝合金。多个方面数据显示，近年来，铝合金产量呈持续增长态势，近5年产量的平均增速为12.6%。2024年，铝合金产量达到1427万吨，同比增长12%。2024年，铝合金产量在铝元素产量（电解铝产量与再生铝产量之和）中的占比为28.5%。

　　中国铝土矿消费量约占全球总消费量的四成，进口依赖程度超过70%。2024年，中国铝土矿进口量达1.59亿吨，主要进口来源地为几内亚（占比69.4%）和澳大利亚（占比25.1%）。

　　印度是全球铝土矿消费第二大国，消费量仅次于中国，占全球铝土矿消费总量的比例为10%~15%。印度的铝土矿资源丰富，但国内铝冶炼能力有限，因而对进口铝土矿的依赖程度也较高。

　　澳大利亚作为全球主要的铝土矿生产国，其铝土矿消费量亦相对较大。此外，欧盟和美国对铝土矿进口也较为依赖，二者消费合计占全球铝土矿消费总量的15%~20%。

　　中国铝土矿受成本高以及国内政策收紧影响，产量持续下降。2024年，中国铝土矿产量为6420万吨，同比下降2%。

　　一方面，中国铝土矿储量下滑约束产量增长。20162025年，中国铝土矿储量的年复合增长率预计为-3%。另一方面，矿山安全及环保政策日益严格，铝土矿开采政策不断收紧。例如，山西部分矿山因安全事故而停产整顿，河南部分矿山因环保问题被迫停产，而且复产进程较为缓慢。

　　2025年3月28日，工业与信息化部等10部门联合发布《铝产业高水平质量的发展实施方案（20252027年）》（以下简称《方案》），明确促进铝产业高水平发展的3年目标任务：在原料保障方面，力争使国内铝土矿资源量增长3%~5%，再生铝产量达到1500万吨以上。由此可见，未来3年国产铝土矿供应存在增长预期。

　　氧化铝、电解铝是铝元素提炼流程中的两个关键环节。2024年，中国氧化铝总产量达8400万吨；电解铝产量为4300万吨。按照1吨电解铝需1.925吨氧化铝的比例计算，电解铝对应氧化铝消费量为8278万吨，这表明98%的氧化铝产量流入电解铝加工环节。2024年，中国氧化铝的开工率在80%~90%，受制于4500万吨电解铝产能瓶颈，氧化铝需求的增量较为有限。从历史来看，2017年，《关于清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知》发布；2018年，《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》出台，从而确定了4500万吨电解铝的产能天花板。

　　由于产能受限，电解铝基本满产。2024年，电解铝开工率维持在95%~98%。开工率持续保持高位，使得电解铝生产缺乏增量空间，进口量成为后期供应的重要补充。2024年，中国电解铝有4.7%（即214万吨）的进口量用于补充国内供应，其中主要是俄铝。

　　未来中国铝供应的增长主要将依赖于两个方面：其一为再生铝的生产，其二是国际市场的进口。再生铝作为资源循环利用的重要组成部分，有助于缓解原生铝资源的压力，同时也符合可持续性发展的要求。

　　原生铝的供应有着特定的流程，即从铝土矿开始，历经氧化铝、电解铝，最终形成铝合金材；与之不同的是，再生铝是以废铝作为原料来加工的，其流程为废铝先加工成铝合金锭，再进一步加工成铝合金材（废铝-铝合金锭-铝合金材）。多个方面数据显示，有60%的废铝流向再生铝行业。通常情况下，再生铝是先将废铝提炼成铝锭，然后再用铝锭加工制作而成铝合金材料。

　　随着行业竞争的不断加剧，从事废铝至铝合金材加工的公司数日益增多。近年来，再生铝合金锭对废铝的消费量增速有所放缓，然而再生铝合金的需求却呈现逐年递增的态势。铝合金材又可细分为变形铝合金和铸造铝合金；上期所铸造铝合金期货所挂钩的现货ADC12，属于铸造铝合金材这一类别。

　　数据显示，2024年，中国铝合金产量为1427万吨，其中再生铝合金产量在总铝合金产量中的占比达49%。

　　废铝存量有限、经济从投资驱动向消费驱动的转型以及进口废铝管控，是约束中国再生铝产量的重要的因素。中国工业化进程历时较短，社会积累的铝总量相对较少。依据铝材历史产销数据及《废旧铝合金回收机应用现状》进行大致估算，当前废铝积蓄中，约42.2%留存于建筑型材，22.2%留存于工业型材。房地产行业的低迷以及基建投资增速的放缓，均导致废铝回收量下降。2018年后，中国强化了对海外铝废料进口的管控举措，实施新的贸易进口铝锭标准，许多国外铝废料未能达到进口标准。

　　从再生铝（废铝）的应用来看，60%用于铸造铝合金，20%用于变形铝合金，15%用于再生铝棒，5%用于再生铝板带箔。其中，ADC12在铸造铝合金中的占比超过70%，是铸造铝合金的典型代表。

　　目前，中国废铝供应呈现出以国产为主、进口为辅的结构。中国有色金属工业协会发布的多个方面数据显示，2023年，中国回收的再生铝原料在生产再生铝所需原料中的占比达到77%，相较于2013年，占比提升9.8个百分点。从地区分布来看，中国废铝供应主要集中于华东及西南地区。

　　2024年10月24日，生态环境部、海关总署等6部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，放宽再生铸造废铝标准，并放松对变形废铝的进口限制。2024年，中国进口废铝达178.5万吨。自进口废铝政策放宽后，进口量增幅显著。多个方面数据显示，2025年12月，中国废铝进口量为32.3万吨，同比增长12%。进口废铝政策的放宽，有助于达成《方案》中2027年再生铝产量1500万吨以上的目标。

　　再生铝行业的集中度较低，其区域分布紧密靠近废铝供应区。中国再生铝公司数众多，但其中绝大多数是规模较小的企业。近年来，随着行业规范力度的加大以及环保要求的逐步的提升，一些小型且不符合标准要求的企业逐渐被淘汰，行业开始呈现出向规模化和集中化发展的态势，市场集中度也因此有所上升。像立中合金、顺博合金、华劲铝业等企业都是铝合金行业中的代表性企业。

　　中国再生铝的生产区域分布大多分布在于东部沿海地区，尤其是华东、华南、华中这三大核心区域。这些地区拥有较为丰富的废铝原料供应，因此成为再生铝行业的重要集聚地。其中，华东地区的市场占比最大，贡献全国超过40%的产量；其次是华南地区，占比超20%；华北地区以及中西部地区的产量也在不断增长。

　　据统计，2024年，中国计划新增和新建的再生铸造铝合金项目共有28个，涉及产能205万吨，其中实际投产的项目有16个，新增产能132万吨，行业总建成产能达到1762万吨。安徽、四川、云南的新增产能位列前三，其中安徽地区由于积极发展新能源汽车产业链，吸引再生铝厂在此新建产能。

　　从原铝合金产量数据分析来看，尽管原铝合金产量低于再生铝合金产量，不过在近几年，原铝合金产量呈现逐年递增的趋势。在区域分布上，内蒙古、云南和河北三省的原铝合金产量在全国总产量中所占比例高达68%。

　　调研多个方面数据显示，原铝同样能用来生产ADC12，只是在此过程中需要添加铜、硅元素。就当前的市场行情报价而言，铜价为8万元/吨，金属硅价格为1万元/吨，据此计算，添加铜、硅的成本在2200元/吨以内。倘若原铝与废铝之间的价格差，也就是精废价差低于辅料元素成本（2200元/吨），那么使用原铝替代废铝在成本方面就具备优势。

　　ADC12铝合金成本由废铝、硅、铜、天然气以及另外的成本共同构成。其中，废铝与硅、铜等辅料成本在总成本中的占比超过85%。鉴于除废铝之外的各项成本占比较小，所以ADC12的价格与废铝价格紧密相关，这也是公司制作成本控制的关键所在。在标准ADC12中，硅含量一般在9.6%~12%，其生产原料大多为生铝废料。近年来，硅价和铜价呈现截然不同的走势，企业因此采取相对灵活的成本控制策略，例如对于边际影响持续降低的工业硅，不过多加以限制，而是选用含铜量更高的废料，以此规避高铜价带来的成本压力。

　　建筑用铝和交通运输用铝作为铝合金下游的两大主要需求行业，其需求总和占比超过50%。近年来，随着中国经济的转型发展，建筑用铝在总需求中的占比逐渐下滑，而交通运输及电子电力用铝的占比呈上升态势。

　　从产品结构方面细分来看，铸造铝合金主要使用在于汽车和摩托车行业；变形铝合金则更多地以铝合金支架结构的形式，大范围的应用于建筑结构和交通运输等多个领域。

　　汽车是再生铝合金最大的下游应用领域。目前，再生铝合金主要使用在于传统燃油车，但近年来，随着汽车零部件企业加速从燃油车核心部件向新能源车系统转型，推动再生铝企业积极研发适配新需求的铝合金产品。能预见，新能源汽车将成为再生铝合金材料最大的需求增长点。机构预测，2025年，汽车用再生铝合金需求量将增长至446万吨。

　　铝合金在摩托车领域的应用极为广泛，其中铝铸件占据核心地位，主要应用部件涵盖气缸盖、气缸体、减震器、制动器、手把罩以及边盖等。多个方面数据显示，2024年，摩托车对再生铝合金的需求同比增长3.4%，达到76万吨。

　　2024年12月31日，《电瓶车安全技术规范》（GB 17761-2024）正式实施，明确规定电瓶车使用塑料的总质量不应超过整车质量的5.5%。这一电瓶车新国标可能会带来一定的铝合金需求增量。此外，再生铝合金在通信、机械设备、消费电子和电器等领域也存在广泛的应用。

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